01
同城即配需求高速增长，场景扩张支撑高景气
顺丰同城是中国领先的第三方即时配送服务平台，主营对商家与消费者的同城配送服务、对快递企业的最后一公里配送(落地配)服务，2021年前5个月(5M21)两项业务收入占其总收入的61%和39%(招股说明书)。同城即配服务的优势是高时效，能够实现“小时达”。伴随消费者对配送速度要求的提高，消费场景从“多日达”逐步演化至“次日达”、“半日达”、“小时达”。我们预计中国即时配送服务行业将维持高景气度。
一、同城即配实现“小时达”，契合消费者需求升级
同城即配服务起源于餐饮外卖，主要优势是配送时效性高，满足消费者“万物到家，即时可得”的需求。以顺丰同城为例，其同城配送服务的平均时效约为30分钟(5M21);传统同城快递的配送时效约为1-2天。与高时效相匹配的是短链路。同城即配的运营模式是点对点配送，涉及取件和配送两个环节;传统快递服务涉及多个中间步骤，包括取件、中转、运输和落地配等环节。消费者要求更快的配送速度并且愿意为之付费，在此背景下，中国即时配送行业兴起。
城镇化水平不断提升，推动同城即配服务渗透更多城市。伴随城镇化进程，城市人口密度上升，使即时配订单密度提高、规模经济改善，促进每单履约成本下降，适合开展同城即配服务的城市数量也将增加。根据国家统计局公布的第七次人口普查数据，2020年底中国城镇化率为64%，低于发达国家水平，未来有进一步提高空间。根据联合国披露的最新数据，截至2018年，美国/英国/法国/德国/日本的城镇化率高达82/83/80/77/92%。
同城即配服务的用户规模和使用频率仍有提高空间。根据艾瑞咨询估计，2020年中国即时配送服务用户数量约为4.82亿人，远低于移动互联网用户数量;据人民网研究院，2020年国内移动互联网用户数量约为9.86亿。根据艾瑞咨询数据，2020年中国即时配送订单量为210亿单，对应2020年用户月均使用频率为3.6次。受疫情与限制出行政策的影响，2020年用户使用频率出现同比下降。我们预计用户使用频率将会持续提高，基于假设外卖配送量(高渗透率场景)的稳健增长和新零售配送量(低渗透率场景)的大幅增长。
二、行业起源于外卖配送，即配模式扩张至新场景
同城即配最早的应用场景是外卖配送。在美团、饿了么等外卖平台快速发展的推动下，根据艾瑞咨询数据，中国即时配送服务业务量从2016年的46亿单增长至2020年的210亿单，复合增速为46%。在2019年之前，外卖配送是即时配送服务的主要应用场景，外卖配送量占行业配送总量的80%以上。伴随新零售业态兴起，外卖配送量的占比逐渐下降至2020年的65%(艾瑞咨询)，因为渗透率更低的非餐场景配送量的增幅更高。
餐饮外卖需求处于成熟期阶段。根据艾瑞咨询数据，中国餐饮外卖订单量在从2016年的41亿单增长至2020年的136亿单，复合增速为35%。餐饮外卖已达到较高渗透率，在此背景下，艾瑞咨询预测2020至2025年外卖配送量的复合增速或下降至19%。未来餐饮外卖配送将构成即时配送行业稳健的底层需求，而非餐场景配送将显现出更大的增长潜力。
1、本地餐饮:新渠道和新品牌助力顺丰同城发展
上游餐饮外卖行业正在发生两大变化:1)私域流量兴起;2)茶饮新品牌涌现。除了美团和饿了么等传统渠道，连锁餐饮品牌正在积极探索新的线上销售渠道，如微信小程序，以建立私域流量并且维持客户粘性。由于新渠道尚无自营配送团队，我们认为这一蓝海领域将为包括顺丰同城在内的第三方即时配送服务商提供获取订单的机会。
消费者对奶茶、果汁、咖啡等饮品的需求快速增长，催生了喜茶、瑞幸咖啡、奈雪等新品牌，从而提高了饮品类的即时配送需求。艾瑞咨询预测2020至2025年饮品配送订单CAGR为29.8%，高于整个餐饮外卖配送量增速(CAGR:19%)。网红潮牌饮品不断涌现，新品牌的线上销售比例可能高于同类传统品牌。在新品牌发展初期，其门店数量较少、覆盖商圈的密度低，更加依赖于通过线上渠道获得订单，同时通过即时配送服务商送达全城。消费者可能在全天任何时间下单饮品要求配送，忙时和闲时的区别比餐食更小。
得益于外卖教育消费者使用即时配送的习惯，同城零售、近场电商和近场服务等新场景涌现，提振即时配送服务需求。其中，同城零售进入快速发展阶段，高频率、全场景支持的配送服务是促进其发展的关键;近场电商和近场服务都处于发展早期阶段。我们认为，与外卖配送相比，新的场景具备更高的增长潜力，且竞争程度相对更小。
2、同城零售:生鲜和商超配送成为新的热点
同城零售配送处于快速成长阶段。同城零售的品类包括:蛋糕甜点、日用百货、包装食品、生鲜果蔬、医药用品和鲜花绿植等。为触达更多消费者，增强客户粘性，越来越多的零售商选择通过京东到家APP、美团APP、微信小程序等线上平台开设O2O网店，并且使用即时配送服务将商品送达消费者手中。伴随零售线上化渗透率不断提高，艾瑞咨询预测2020至2025年生鲜和商超配送订单量的CAGR分别为42.2%和32.7%，这高于餐饮外卖量增速(CAGR:19%)。同城零售商面对用户的高频购物需求与全时段配送需求，需要全天候支持的履约基础设施。
淘宝中国成为顺丰同城的基石投资者，双方未来可能有更多合作机会。淘宝中国控股有限公司(淘宝中国)成为顺丰同城IPO的基石投资者，通过认购8.51亿港币的股份持有顺丰同城5.55%股权。根据36氪对顺丰同城CEO孙海金的采访，顺丰同城与淘宝中国的合作主要是在新零售板块，如盒马鲜生，电商领域也会有合作。例如，淘宝APP于2020年推出“小时达”服务，以满足消费者的即时配送需求，这与顺丰同城主营业务十分契合。淘宝“小时达”服务适用于天猫超市和淘鲜达的部分商品，并接入了饿了么平台上的多家超市和便利店。我们预计顺丰同城通过与淘宝中国合作获得更多同城零售配送订单。
3、近场电商:与顺丰控股合作，顺丰同城获客优势显著
近场电商处于发展早期阶段，但增长潜力显著。近场电商的品类包括:数码3C、服装鞋帽、美妆用品、宠物用品、图书文具、母婴用品、皮包和珠宝等，与传统电商重叠。近场电商将商品从距离消费者较远的大仓(如:大区仓库)，转变为距离消费者较近的小仓(如:百货门店)，能够提升送达时效，从“多日达”转变为“小时达”，能提供更好的消费者体验。与传统电商通过快递配送的模式相比，近场电商通过即时配送的时效性更高。
高时效性意味着以下优点:1)商品库存周转率更高，备货占用资金更少;2)消费者退换货的速度更快，提高购物意愿;3)配送链路更短，货物损坏率更低。这些特征促使商家愿意搭建近场电商网络。艾瑞咨询预测2020至2025年数码3C、服装鞋帽、美妆用品的订单量CAGR分别将达到107.2%、83.0%和70.1%。
通过与顺丰控股合作获客，顺丰同城在近场电商场景的优势显著。顺丰控股拥有庞大的电商商户群，并且终端消费者对“顺丰”品牌的认可度高。相较于即时配送行业的竞争对手，我们认为顺丰同城可能享有更低的获客成本和客户维护成本。同时，顺丰控股的服务满足商户供应链全链条需求，顺丰同城补齐最后一环即时配送，能够增强客户对“顺丰”品牌的粘性。
4、近场服务:以跑腿为代表业务，处于早期发展阶段
近场服务场景处于发展早期阶段。近场服务场景最重要的业务是跑腿，包括帮送/帮取/帮买/帮办服务，同时包括生活服务(如:到家服务)、企业服务(如:服务质量巡查)、最后一公里配送等。艾瑞咨询预计2020至2025年跑腿订单量的CAGR将达到40.8%。
三、同城快递需求逐渐演化为同城即配需求
我们预计，部分同城快递将逐步转变为即时配送模式，考虑到即时配的时效更高且消费者的支付能力不断提升。同城快递通常需要一到两天的时间完成，而同城即时配送可在几个小时内完成。2020年中国同城快递业务量为120亿件(国家统计局)，2020年中国即时配送业务量为210亿件(艾瑞咨询)。2020年中国同城快递的单价为人民币6.3元(国家统计局)。以顺丰同城为例，其即时配的单价为人民币10.2元(2020年)。部分同城快递来自B2C同城电商，随着近场电商兴起，这部分同城快递可能逐渐转变为即时配送模式。
02
受益于反垄断浪潮，第三方配送服务商地位提升
中国即时配送服务提供商主要包括:美团配送、饿了么蜂鸟、达达快送、顺丰同城、闪送、UU跑腿等。美团配送和饿了么蜂鸟主要专注于外卖，主要为各自的在线外卖平台提供配送服务。达达快送主要专注于同城零售的配送，通过在线零售平台京东到家与众多商超品牌开展合作。闪送和UU跑腿主要为商家和消费者提供履约服务。顺丰同城提供全场景配送服务，其中外卖配送占其即时配业务量的比重最高。
根据艾瑞咨询数据，2020年中国14%的即时配送服务订单由第三方配送服务商完成，86%的订单由中心化平台所属的配送服务商完成。前者主要承接非关联体系、或非附属于中心化平台的订单，后者主要服务在中心化平台上注册的商家和消费者。根据美团2020年报，其2020年外卖订单量达101亿件，占2020年中国即时配送业务量的48%(艾瑞咨询估计行业总业务量为210亿件)。
根据艾瑞咨询数据，截至2021年3月底的12个月内，顺丰同城是中国最大的第三方即时配送服务商，市场份额约为10.9%。前二至前六的市场份额分别为9.9%、6.2%、4.0%、3.1%和2.5%。顺丰同城的订单量从2018年的0.8亿件增长到2020年的7.61亿件，CAGR达到209%(招股说明书)。
我们注意到商流格局正在发生变化:1)平台经济实施反垄断;2)新的商流平台布局本地生活业务;3)商家定制化要求提高;4)渠道下沉，低线城市不断渗透。
一、反垄断促进商流和物流解绑，物流有更公平的竞争环境
中国即时配送服务行业远未达到垄断格局，主因:1)市场需求快速增长;2)同城零售、近场电商、近场服务等新场景集中度较低，但未来增速预计比餐饮外卖更快;3)平台经济受制于新修订的《反垄断法》。
艾瑞咨询估计第三方配送服务商的订单量占比从2016年的11.9%增长至2020年的14.4%，并且预计2025年这一比例将扩大至20.5%。
2021年2月，国务院反垄断委员会发布《关于平台经济领域的反垄断指南》。根据《指南》，具有市场支配地位的平台经济领域经营者如实行搭售或附加不合理交易条件，可能构成滥用市场支配地位。例如，平台强迫入驻商家签署独家合同(“二选一”)可能涉嫌垄断。鉴于中国《反垄断法》的变化，我们认为商家在选择配送服务商时将拥有更多自主权，配送服务商的竞争将回归到基于价格与服务质量的竞争体系。
中心化平台的商流与物流费用分开单独计算，利好第三方配送商参与竞争。根据新华网转载广州日报的报道，美团、饿了么等中心化平台自2021年5月起实施费率模式改革。最大的调整是，商家每单的平台服务费(佣金)拆分为技术服务费和履约服务费两部分，佣金从“一刀切”变为“打表收费”。其中，技术服务费主要包括商户信息展示服务、交易服务、商服和客服服务、IT运维等服务的费用。技术服务费是固定的，是商家使用外卖平台需要支付的固定支出。履行服务费主要用于支付骑手的工资、补贴、人员培训管理等费用。履约服务费是浮动的，受订单价格、配送距离、配送时段影响，配送距离越远、订单价格越高。
在中心化平台的费率模式改革后，商户对配送费将有更清晰的认知。商户通过对比中心化平台提供的配送服务价格和第三方配送服务商的价格，同时比对服务质量，能够更加自主地选择履约方，利好第三方配送服务商参与竞争。
二、新的商流平台布局本地生活，商户定制化要求提高
新的商流平台加码本地生活业务，第三方配送服务商的中立立场有天然吸引力。除了美团、饿了么等传统渠道外，商家正在通过各种平台探索多渠道覆盖，包括微信小程序、微信群、社区团购等新的线上销售渠道。抖音、快手加码本地生活业务，直播正在成为商家带货的标配。我们认为这些可能为第三方配送服务商创造机会。第三方配送商对所有销售渠道都是开放接入和保持中立的，中立意味着在峰值时段或者恶劣天气下对所有平台的订单不设平台派送优先序立场，而中心化平台附属的配送商在配送其他平台订单时存在利益冲突。
商户要求定制化配送服务，以提高客户满意度和品牌效应。例如，定制化服务包括特定的拣货包装、特殊的取送货安排、特定门店的个性化方案等。连锁品牌商户对定制化配送服务的要求在提高，这一趋势为以物流起家的顺丰提供了机会。
三、渠道下沉，低线城市的竞争程度更小
低线城市的竞争程度更小，低线城市的渗透率提升利好第三方配送服务商。在一二城市，由于商户众多、消费者众多、城区范围大，消费者需求与商户提供的商品信息高度不对称。一二线城市的商家倾向依靠中心化的平台来触达消费者，并依赖隶属于这些平台的配送商完成履约。但在下沉市场，由于城区范围更小、商户数量更少、消费者对商户的了解程度更高，商户对中心化平台的依赖度低于高线城市。因此，我们认为低线城市商户对中心化平台配送商的依赖程度也较低。低线城市的渗透率提升，将利好第三方配送服务商拓展业务版图。
03
顺丰同城处于快速扩张阶段
一、发展历程:脱胎于顺丰控股，公司年轻而有活力
顺丰同城脱胎于顺丰控股。公司最初为顺丰控股旗下的事业部，专注于同城即时配送服务。顺丰同城在2016-2017年为包括麦当劳在内的连锁品牌商户提供同城即时配送服务，到2018年业务范围扩大至为消费者和中小商户提供即时配送服务。2019年，公司注册成立并作为独立的实体运营，正式推出“顺丰同城急送”品牌。目前公司的业务网络已覆盖中国1,000多个市县。
公司的控股股东为顺丰泰森，顺丰泰森是顺丰控股的全资子公司。截至2021年底，深圳顺丰泰森控股(集团)有限公司(顺丰泰森)直接及间接将有权行使公司约64.54%的表决权。其中，顺丰泰森直接持有公司36.80%股份，通过SFHoldingLimited间接持有12.54%股份，通过北京顺丰同城科技有限公司(同城科技)持有8.03%股份，7.17%股份的表决权来自公司员工持股平台宁波顺享同城创业投资合作企业(有限合伙)(宁波顺享)的委托。我们认为顺丰同城的股权激励可以绑定管理层和股东权益，鼓励管理层发挥创业精神。
二、主营业务:同城配送服务+最后一公里配送服务
顺丰同城为连锁品牌商户、中小商户和消费者提供全场景的即时配送服务。对于连锁品牌商户，公司提供定制化的一对一专业解决方案;对于价格敏感型的中小商家，公司提供标准化且物有所值的方案;对于消费者，公司提供涵盖各种日常生活场景的即时配送服务，例如取送物品、跑腿及提供其他生活服务。此外，顺丰同城还为快递公司提供最后一公里配送服务。
三、财务回顾:业务版图快速扩张，城市/商家/消费者倍增
回顾近三年，顺丰同城业务版图快速扩张，覆盖城市数量、商户数量、消费者数量倍增。
公司的订单量从2018年的0.8亿单增长至2020年的7.61亿单(CAGR:209%)。公司业务覆盖市县数量从2018年的264个提升到2020年的1,046个(CAGR:99%)。公司的年度活跃商家数量从2018年的1.3万家增加到2020年的16.7万家(CAGR:258%)，年度活跃消费者数量从2018年的40万名增加到2020年的510万名(CAGR:257%)。
2020年顺丰同城收入同比增长130%至人民币48亿元(5M21:人民币30亿元，同比增长113%)，主要因为业务范围扩大到更多城市，并且即时配送行业内生增速较高。2020年顺丰同城的订单总数同比增长260%至7.61亿单(5M21:5.14亿单，同比增长151%)。按场景分业务，2020年公司在同城零售、近场电商和近场服务场景的配送量分别同比增长426%、144%和163%(5M21:分别同比增长272%、143%和223%)。
2020年公司来自商家/消费者/最后一公里配送的收入分别为人民币27.4亿/4.8亿/16.2亿元，占公司总收入的57/10/33%(5M21:占总收入的47/14/39%)。2020年公司五大客户收入占总收入的61%，其中顺丰控股为最大客户，占总收入的34%，其他四大客户占总收入的27%。顺丰同城为顺丰控股提供同城配送服务和最后一公里服务，后者是主要的服务项目。根据顺丰控股2021年中期报告，1H21顺丰同城向第三方提供的即时配送服务收入为人民币22.4亿元(同比增长77%)。
由于最后一公里配送服务的收入占比增加，公司单均收入从2019年的人民币10.0元下降至2020年的人民币6.4元，在5M21进一步下降至人民币5.9元。分业务来看，同城配送服务2020年单均收入同比增长2%至人民币10.2元(5M21:人民币10.3元);最后一公里配送服务2020年单均收入同比下降65%至人民币3.6元(5M21:人民币3.6元)，主要是由于订单量增加带来规模效应，使得每单配送成本下降。顺丰同城在招股说明书中表示，最后一公里配送的服务费主要是在骑手佣金的基础上参考相对稳定的加成确定的，并未对该服务实施折扣。
履约成本(与骑手有关的劳务外包成本及雇员福利开支两者之和)在2020年和5M21占营业成本的97%以上。公司2020年毛亏损收窄至人民币1.89亿元(2019年:毛亏损人民币3.36亿元)，单均毛亏损为人民币0.25元(2019年:单均毛亏损人民币1.59元)，毛利率为-4%(2019年:-16%)。5M21单均毛亏损进一步收窄至人民币0.05元，从而使5M21毛利率收窄至-0.9%。单均毛亏损收窄，主要因为业务扩张后的规模效应显现，以及最后一公里配送服务占比扩大引起的结构变化。
公司采用轻资产模式，不持有分拣中心、分拣设备、中转站或仓库等资产。2020年末，公司的非流动资产主要包括办公设施及租赁场地。公司的资本支出主要用于以软件研发。2020年公司应收账款天数和应付账款天数分别为51天和27天，同比减少19天和9天。应收账款天数减少是由于公司加强了收债工作。公司一般给予部分商户15天至90天的信贷期，我们认为这是行业惯例。贸易应付款项主要为应付骑手外包成本。
04
公司优势:品牌认知度高、服务品质高、多场景融合
在我们看来，顺丰同城具有以下优势:1)“顺丰”品牌认知度高，客户价值高，与顺丰控股其他业务有协同效应;2)高品质服务能够满足连锁品牌商户的需求，构建业务壁垒与客户粘性;3)多场景融合模式实现网络效应和规模效应，降低单公里履约成本。
一、“顺丰”品牌认知度高，有利于吸引新客户
在中国物流行业，“顺丰”品牌是用户认知度最高的品牌之一。公司在招股说明书中表示，顺丰同城秉承与顺丰控股相同的核心价值观，包括诚实守信、以客户为中心、关注长期导向、积极进取。在“顺丰”品牌认知度和庞大客户群的助力下，我们认为，从长远来看顺丰同城有望以低于同业的营销成本获得新客户、占领用户心智。我们观察到，顺丰速运的微信小程序首页、APP首页和网站首页均设有顺丰同城入口，给顺丰同城导流客户。
顺丰同城是顺丰速运落地配运力的重要补充，尤其是在电商购物节配送高峰期。同时，顺丰同城通过与顺丰控股生态圈内的商家合作，能够拓宽客户覆盖面。我们认为，顺丰控股完善的物流供应链布局也有助于提升客户对“顺丰”品牌的粘性。
二、服务品质高，有助于维系客户粘性
顺丰同城是众多连锁品牌信赖的配送履约方。据公司官网，顺丰同城在不同品类中的代表性客户包括:1)食品餐饮:麦当劳、肯德基、海底捞;2)饮品甜品:喜茶、奈雪的茶、瑞幸咖啡;3)商超便利店:永辉、天虹、永旺;4)服装鞋帽:优衣库、海澜之家等。截至2021年5月底，顺丰同城已服务连锁品牌2,000余家、注册商家53万余家和注册消费者1.26亿人，拥有注册骑手280多万人。截至2021年5月止的12个月，顺丰同城的年活跃商家达到22万家，占2021年5月底注册商家总数的42%左右。
顺丰同城的订单时效达成率高，在高峰期或恶劣天气也有良好的记录，这是连锁品牌商户考察合作伙伴的重要因素。2021年前5个月，公司同城配送服务的平均配送时间为30分钟，订单时效达成率超过95%;节假日高峰期的时效达成率波动小于2.5%;同期在恶劣天气情况下，时效达成率波动小于3.5%。
定制化服务能够维系客户粘性。例如，顺丰同城与喜茶在配送范围规划及服务程序方面紧密合作。对于喜茶的每笔订单，顺丰同城根据收件人的地址提供推荐喜茶门店列表;喜茶根据每间门店的实时订单量，向客户推荐由哪家门店制作外送。这主要基于“配送时间+制作时间”最少的逻辑完成下单，与中心化平台基于门店距离消费者位置最近(即“配送时间”最短)的推荐逻辑不同。2018至2020年，顺丰同城的喜茶配送订单数量CAGR超过600%(招股说明书)，订单履约率保持在98%以上。
三、多场景融合，实现网络和规模效应
通过多场景融合，骑手获得更高收入，顺丰同城降低单位成本。例如，餐饮外卖的高峰时段在午餐和晚餐前后，其他时段会出现闲置运力。同城即配行业通常以配送单量来计算骑手收入。在运力闲时，骑手可以为非餐场景提供配送服务，如配送同城零售订单和快递大网落地配，从而获得更高的总收入。利用好运力闲时，亦帮助顺丰同城降低单位成本。
公司业务具有规模效应和网络效应。本地生活场景正在扩张，从餐饮外卖拓展到非餐食领域。顺丰同城提供全场景配送服务，既包括餐饮外卖等成熟场景，也包括同城零售、近场电商和近场服务等快速增长场景，能够较好地满足多样化需求。广泛的服务覆盖面带来高订单量，使公司能够吸引更多的骑手，从而提高订单履约时效并吸引更多的商家。平衡的全场景订单组合可实现全天骑手调度的优化，尽可能减少订单拥堵，降低单位成本。
四、多样化运力池和IT技术作为支撑
顺丰同城的配送订单专职骑手和众包骑手完成履约。专职骑手通常常驻主要客户的指定门店，提供稳定且高度定制化的服务，通常可领取固定薪酬部分。众包骑手灵活应对实时订单量波动，可选择在一天的随机时间接单作为兼职，通常只领取按浮动佣金部分。每笔配送订单的佣金根据地区、距离、货物重量、下单时间及天气等因素而不同。公司通过搭建“驻店运力+商圈运力+全城运力”来实现全城、全天候、全场景的即时配送服务。2021年前5个月，公司活跃专职骑手/众包骑手人数达到1.44万人/32.63万人(占活跃骑手总数的4.2/95.8%)，而由专职骑手/众包骑手完成的订单数量占订单总数的7.7/92.3%。
为保持优质的服务质量，顺丰同城为骑手提供线上和线下培训项目。此外，公司使用基于活跃度、客户反馈和培训进度的评估系统来奖励和激励优秀的骑手。顺丰同城表示公司秉承顺丰控股以人为本的管理文化，致力于履行社会责任，珍视客户和骑手。
公司日常运营对IT技术有很高的要求。因为顺丰同城提供多场景配送服务并且做多场景融合配送，其订单结构比较复杂，而混合型的骑手架构又需要高效的订单推荐和调度系统。在此背景下，顺丰同城启用城市物流系统(CLS)，核心功能包括业务预测与规划、订单融合推荐与调度以及实时运营监控等核心功能。对于业务预测和规划，CLS系统基于大数据分析和人工智能算法，每小时预测一次需求波动，并提前建议进行骑手调度安排。对于订单融合推荐及调度，CLS系统动态确定配送价格，将订单推荐或调度给最合适的骑手，并为骑手建议最佳配送路线。对于实时运营监控，CLS系统可实现实时运营跟踪和有力的管理控制。
五、募集资金计划用于研发、业务拓展、潜在投资和营销
根据招股说明书，公司计划将全球发售所得款项净额约20亿港币用于以下用途:1)约35%用于研发和IT技术基础设施;2)约20%用于扩大服务覆盖范围，包括场景覆盖和地域覆盖，以及扩大骑手运力池;3)约20%用于潜在战略收购以及投资于行业价值链上下游业务;4)约15%用于营销及品牌推广;和5)约10%用作营运资金及一般企业用途。
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